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资产评估：非上市交易债券的评估方法

债券作为有价证券或资本证券的一种，从理论上讲，它的市场价格是其收益现值的市场反映。

当债券可以在市场上自由买卖、贴现，债券的现行市价就可以作为债券的评估价值。

不能进入市场流通的债券，无法直接通过市场判断其评估价值，采用收益法评估其价值是一种比较好的途径。

根据非上市债券的种类和非上市债券还本付息的方式，把非上市债券分为每年支付利息到期还本债券和到期后一次性还本付息两大类。

一、每年(期)支付利息、到期还本债券的评估

1.每年(期)支付利息、到期还本债券的评估，采用有限期的收益现值法，用公式表示：

 P=∑[Ri(1 +r)-i]+P0(1 + r)-n

 式中：P为债券的评估值；

    Ri为债券在第i年的预期收益(利息)；

    r为适当的折现率；

    P0为债券的面值或本金；

    i为年期序号；

    n为年限数。 

2.由于债券利率和还本期都是事先规定好的，计算债券的预期收益并不困难。

3.债券评估的折现率是由两部分的内容构成的：无风险报酬率和风险报酬率。

(1)无风险报酬率通常以银行储蓄利率、国库券利率及国_家公债利率为准。

(2)风险报酬率的高低则取决于债券发行主体的具体情况。

如债券发行主体是企业，那企业的经营情况和业绩、企业的竞争能力、企业的财务状况，以及企业所在行业的风险等都是影响债券风险报酬率的因素。

就我国企业债券发行情况来看，企业发行债券需要国_家批准，国_家对发行债券的企业有着较为严格的条件约束。

发行债券的企业一般都是信誉好、经营效益较高、风险、较小的。

就债券评估而言，只要评估人员认为债券发行主体有足够的偿还能力和付息能力，债券的风险不是很大。

二、到期后一次性还本付息债券的评估

1.到期后一次性还本付息债券，是指平时不支付利息，到期后连本带利一次性返还的债券。此类债券的评估可按下列公式计算：

 P=F(1+ r)-n

    F为债券到期时本金和利息之和；

    n为从评估时点算起到债券期满还本付息止的期限(以年或月为单位)；

    r为折现率。

2.关于本利和F的计算要视债券利息是采用年利率计算还是复利率计算而定。

(1)采用单利率计算的终值可按下式计算：

 F=P0 (1+nr)

 式中：P0为债券的面值或计息本金值；

    n为债券的期限或计息期限；

    r为债券利息率。

(2)采用复利率计算的终值可按下式进行：

 F=P0 (1 + r)n

 式中：符号含义同上。

三、案例

被评估企业拥有红星机械厂发行的4年期一次性还本付息债券10000元，年利率18%，不计复利，评估时债券的购入时间已满3年，当时的国库券利率为10%。评估人员通过对红星机械厂的了解，认为该债券风险不大，按2%的风险报酬率，以国库券利率为无风险报酬率，折现率定为12%。红星机械厂债券评估过程如下：

公式：P=F(1 + r)-n

F=10000×(1+18%×4)=17200(元)

P=17200×(1+12%)-1 =17200×0.8929=15358(元)